参数

数值

数据来源

单机组装机容量

1080MW

中广核电力 2025 年年报

平均能力因子

92.65%

中广核电力 2025 年年报

年利用小时数

7767 小时

中广核电力 2025 年年报

厂用电率

3.99%

中广核债券评级报告

基准上网电价（含税）

0.4153 元 /kWh

广东省发改委 2019 年电价通知

核电全成本构成

燃料费 35%、运维费 25%、折旧费 30%、财务费 10%

中国核能行业协会

1.2 电力市场核心参数（粤港澳大湾区 2026 年 5 月）

参数

数值

数据来源

珠三角 1-10kV 大工业电价（平段）

0.732 元 /kWh

广东电网 2026 年 4 月代理购电公告

珠三角大工业尖峰电价

1.524 元 /kWh

广东电网 2026 年 4 月代理购电公告

省内绿电交易均价（含环境价值）

0.497 元 /kWh

广东电力交易中心 2026 年 5 月通报

跨省绿电落地价

0.40 元 /kWh

经济日报 2026 年 5 月 19 日报道

全国碳市场交易均价

52 元 / 吨 CO₂

全国碳交易市场 2026 年 5 月 20 日

南方电网绿证均价

43.32 元 / MWh

广东电力交易中心 2026 年 5 月通报

1.3 工程建设核心参数（珠三角地区 2026 年）

参数

数值

数据来源

220kV 地下电缆单位造价

3200 万元 /km

南方电网 2025 年输变电工程造价控制线

220kV 变电站单位造价

1200 万元 / 万千伏安

南方电网 2025 年输变电工程造价控制线

高密度液冷数据中心单位造价

3000 元 /kW（IT 负载）

中国信通院《2026 年数据中心白皮书》

溴化锂吸收式制冷机单位造价

1200 元 / 冷吨

双良节能 2026 年产品报价

构网型锂电池储能单位造价

1600 元 /kWh

中关村储能产业技术联盟

二、初始投资详细拆解（总投资150.0 亿元）

2.1 电力传输系统投资（8.5 亿元）

项目

数量

单位造价

总投资（亿元）

说明

220kV 地下电缆

25km

3200 万元 /km

8

双回路冗余设计，从岭澳核电站升压站至智算中心专用变电站

220kV 专用变电站

1 座

5000 万元 / 座

0.5

2×240MVA 主变，预留未来扩容空间

·关键说明：

采用地下电缆而非架空线路，主要考虑珠三角地区土地资源紧张、景观要求高

双回路设计确保供电可靠性达到99.999%

输电损耗约2.5%，远低于电网平均输配电损耗 8-10%

2.2 智算中心基础设施投资（120.0 亿元）

项目

投资（亿元）

占比

说明

IT 设备（服务器 + 交换机）

72

60%

8 万台 NVIDIA H100/H200 服务器，单机柜 50kW

液冷系统

18

15%

冷板式液冷为主，部分高密机柜采用浸没式液冷

供配电系统（UPS + 柴油发电机）

12

10%

2N 冗余设计，柴油发电机备用时间 72 小时

土建工程

12

10%

4 栋数据中心楼，总建筑面积 20 万平方米

消防与安防系统

3.6

3%

气体灭火系统，智能安防监控

其他配套设施

2.4

2%

办公、生活、运维配套

·关键说明：

IT 设备占比 60%，符合当前高密度智算中心的投资结构

液冷系统投资比传统风冷高50%，但运行能耗低 40%

柴油发电机作为最终备用电源，确保极端情况下的数据安全

2.3 储能与余热利用系统投资（9.2 亿元）

项目

投资（亿元）

说明

构网型锂电池储能

3.2

20MW/80MWh，平抑推理负荷波动，提供黑启动支撑

核电站余热回收系统

2

从岭澳核电站循环水系统抽取 35-40℃余热

溴化锂吸收式制冷站

4

总制冷量 12 万冷吨，覆盖 90% 的冷却需求

·关键说明：

·构网型储能能够主动支撑电网电压和频率，提高系统稳定性

·余热回收系统投资回收期约 3.5 年，远低于项目整体回收期

·溴化锂制冷机享受国家节能节水专用设备 10% 企业所得税抵免

·2.4 其他费用（12.3 亿元）

设计与监理费：4.5 亿元（总投资的 3%）

预备费：6.0 亿元（总投资的 4%）

前期工作费：1.8 亿元（包括环评、安评、能评等）

三、运营成本详细拆解（年总成本20.35 亿元）

3.1 核电购电成本（8.4 亿元 / 年）

·直连电价确定依据：

·岭澳核电站基准上网电价：0.4153 元 /kWh（含税）

·直连模式节省：输配电费 0.10 元 /kWh + 政府性基金及附加 0.0353 元 /kWh

·核电企业让利：0.00 元 /kWh（保留合理利润）

·最终直连电价：0.28 元 /kWh（含税）

·年购电量与成本：

·直连功率：400MW

·年利用小时：7500 小时（考虑核电检修与负荷调节）

·年供电量：30 亿 kWh

·年购电成本：30 亿 kWh × 0.28 元 /kWh =8.4 亿元

·核电企业收益分析：

核电企业直连售电收入：8.4 亿元

若上网售电：30 亿 kWh × 0.4153 元 /kWh = 12.46 亿元

表面损失：4.06 亿元

实际收益：节省电网辅助服务费0.8 亿元 + 避免弃电损失 1.2 亿元 + 余热利用收入 2.0 亿元 = 净收益增加 0.06 亿元

3.2 数据中心运营成本（4.8 亿元 / 年）

项目

年成本（亿元）

占比

说明

IT 设备运维费

2.16

45%

按 IT 设备投资的 3% 计提

人工成本

0.72

15%

200 名运维人员，人均年薪 36 万元

冷却系统运维费

0.72

15%

按冷却系统投资的 4% 计提

供配电系统运维费

0.48

10%

按供配电系统投资的 4% 计提

水费与其他费用

0.72

15%

包括水费、物业费、保险费等

·关键说明：

·液冷系统运维费比风冷高 20%，但能耗低 40%，总体更经济

·人工成本低于行业平均水平，主要得益于智能化运维系统的应用

·3.3 储能与余热利用系统运营成本（0.4 亿元 / 年）

·储能系统折旧与运维：0.24 亿元 / 年（按 10 年折旧，年运维费 1%）

·余热利用系统运维：0.16 亿元 / 年（按投资的 2% 计提）

·3.4 财务费用（6.75 亿元 / 年）

项目总投资：150 亿元

资本金比例：20%（30 亿元）

银行贷款：80%（120 亿元）

贷款利率：4.5%（5 年期以上 LPR）

年财务费用：120 亿元 × 4.5% =5.4 亿元

资本金机会成本：30 亿元 × 4.5% =1.35 亿元

合计财务费用：6.75 亿元 / 年

四、收入详细拆解（年总收入51.5 亿元）

4.1 算力服务收入（48.6 亿元 / 年）

·算力定价依据：

·当前粤港澳大湾区 AI 训练算力市场价格：20-25 元 / 百万 token

·核电直连模式成本优势：比传统数据中心低 30%

·项目定价：18 元 / 百万 token（具有显著市场竞争力）

·算力转换系数：

·1 台 H100 服务器：每秒可处理约 1000 个 token

·1 台 H100 服务器年处理 token 量：1000 × 3600 × 24 × 365 = 3.1536 万亿 token

·8 万台 H100 服务器年处理 token 量：252.288 万亿 token

·考虑服务器利用率 80%：201.83 万亿 token

·年算力收入：

201.83 万亿 token × 18 元 / 百万 token = 36.33 亿元（基础训练业务）

推理业务收入：12.27 亿元（占总收入的 25%）

合计算力服务收入：48.6 亿元 / 年

4.2 碳减排与绿证收益（1.2 亿元 / 年）

·碳减排量计算：

·年供电量：30 亿 kWh

·替代煤电碳排放系数：0.8kg CO₂/kWh

·年碳减排量：30 亿 kWh × 0.8kg CO₂/kWh = 240 万吨 CO₂

·碳收益计算：

·全国碳市场均价：52 元 / 吨 CO₂

·年碳收益：240 万吨 × 52 元 / 吨 =1.248 亿元

·取整：1.2 亿元 / 年

·绿证收益说明：

核电直连模式下，绿证归数据中心所有

南方电网绿证均价：43.32 元 / MWh

年绿证收益：300 万 MWh × 43.32 元 / MWh = 1.3 亿元

本测算已将绿证收益包含在碳收益中，避免重复计算

4.3 余热制冷收益（1.7 亿元 / 年）

·传统电制冷能耗：

·数据中心总制冷需求：12 万冷吨

·电制冷 COP：3.0

·年制冷电耗：12 万冷吨 × 3.517kW / 冷吨 ÷ 3.0 × 8760 小时 = 1.23 亿 kWh

·年制冷电费：1.23 亿 kWh × 0.732 元 /kWh =0.9 亿元

·余热制冷能耗：

·溴化锂制冷 COP：1.0

·年制冷电耗（仅泵耗）：12 万冷吨 × 3.517kW / 冷吨 ÷ 1.0 × 1% × 8760 小时 = 0.037 亿 kWh

·年制冷电费：0.037 亿 kWh × 0.28 元 /kWh =0.01 亿元

·年余热制冷收益：

0.9 亿元 - 0.01 亿元 =0.89 亿元（直接电费节省）

电制冷设备投资节省：0.81 亿元 / 年（按 10 年折旧）

合计余热制冷收益：1.7 亿元 / 年

五、核心财务指标与敏感性分析

5.1 基准财务指标（25 年全周期，折现率 6%）

指标

数值

行业基准

对比说明

年净利润

31.15 亿元

-

是传统数据中心的 2.5 倍

静态投资回收期

4.8 年

8-10 年

比行业平均快一倍

动态投资回收期

5.6 年

10-12 年

-

内部收益率（IRR）

18.20%

6-8%

远高于行业基准

净现值（NPV）

326.8 亿元

>0

项目具有显著经济价值

度电成本（含冷）

0.19 元 /kWh

0.5-0.6 元 /kWh

比电网供电低 65%

单位算力成本

0.25 元 / 千 token

0.4-0.5 元 / 千 token

比行业平均低 40%

5.2 敏感性分析（单因素变动）

变动因素

变动幅度

IRR 变化

静态回收期变化

敏感性排序

算力价格

0.1

21.50%

4.1 年

1

算力价格

-10%

14.80%

5.7 年

1

直连电价

0.1

16.30%

5.3 年

2

直连电价

-10%

20.10%

4.4 年

2

初始投资

0.1

16.10%

5.3 年

3

初始投资

-10%

20.50%

4.3 年

3

年利用小时

0.1

20.30%

4.4 年

4

年利用小时

-10%

16.00%

5.4 年

4

碳价

0.5

18.70%

4.7 年

5

碳价

-50%

17.70%

4.9 年

5

·关键结论：

算力价格是最敏感的因素，变动10% 会导致 IRR 变动约 3.4 个百分点

直连电价和初始投资的敏感性次之

碳价的敏感性最低，即使碳价降为0，项目 IRR 仍有 17.2%，具有很强的抗风险能力

5.3 多因素组合敏感性分析

组合情景

算力价格

直连电价

初始投资

IRR

静态回收期

乐观情景

10%

-10%

-10%

24.80%

3.6 年

基准情景

0%

0%

0%

18.20%

4.8 年

悲观情景 1

-10%

0.1

0.1

12.10%

6.8 年

悲观情景 2

-20%

0.2

0.2

6.20%

11.5 年

·关键结论：

即使在悲观情景 1 下，项目 IRR 仍有 12.1%，高于行业基准 8%

只有在极端悲观情景 2 下，项目 IRR 才接近行业基准，说明项目具有很强的抗风险能力

六、与传统电网供电模式的经济性对比

·6.1 传统电网供电模式参数

电网电价：0.732 元 /kWh（平段），加权平均电价 0.65 元 /kWh

PUE：1.4（传统风冷数据中心）

年制冷电耗：400MW × (1.4-1) × 7500 小时 = 12 亿 kWh

年总用电量：400MW × 1.4 × 7500 小时 = 42 亿 kWh

6.2 两种模式成本对比（年运营成本）

项目

核电直连模式

传统电网模式

年节省成本

电力成本

8.4 亿元

27.3 亿元

18.9 亿元

制冷成本

0.01 亿元

8.76 亿元

8.75 亿元

运维成本

5.2 亿元

4.5 亿元

-0.7 亿元

财务费用

6.75 亿元

5.4 亿元

-1.35 亿元

合计

20.36 亿元

45.96 亿元

25.6 亿元

6.3 两种模式投资对比

项目

核电直连模式

传统电网模式

投资差额

电力传输系统

8.5 亿元

0 亿元

+8.5 亿元

智算中心

120.0 亿元

100.0 亿元

+20.0 亿元

储能与余热利用

9.2 亿元

0 亿元

+9.2 亿元

其他费用

12.3 亿元

10.0 亿元

+2.3 亿元

合计

150.0 亿元

110.0 亿元

+40.0 亿元

6.4 综合经济性对比

指标

核电直连模式

传统电网模式

年净利润

31.15 亿元

5.55 亿元

静态投资回收期

4.8 年

19.8 年

IRR

18.20%

4.20%

单位算力成本

0.25 元 / 千 token

0.58 元 / 千 token

关键结论：

核电直连模式虽然初始投资高 40 亿元，但年运营成本低 25.6 亿元

传统电网模式的 IRR 仅为 4.2%，低于贷款利率 4.5%，不具备经济可行性

核电直连模式的单位算力成本比传统模式低 57%，具有压倒性的竞争优势

七、不同商业模式下的收益分配分析

7.1 一体化开发模式（推荐）

·参与主体：中广核（40%）、华为（30%）、广东省属国企（20%）、地方政府（10%）

收益分配：

中广核：核电售电收入8.4 亿元 + 余热利用收入 2.0 亿元 + 分红 8.0 亿元 = 18.4 亿元

华为：算力运营收入48.6 亿元 - 成本 20.35 亿元 + 分红 6.0 亿元 = 34.25 亿元

广东省属国企：分红4.0 亿元

地方政府：分红2.0 亿元 + 税收 10.5 亿元 = 12.5 亿元

7.2 长期购电协议（PPA）模式

·参与主体：中广核（核电运营商）、华为（数据中心运营商）协议条款：

协议期限：20 年

直连电价：0.32 元 /kWh

余热利用：中广核免费提供余热，华为负责建设和运营制冷系统收益分配：

中广核：核电售电收入9.6 亿元 + 节省电网费用 2.0 亿元 = 11.6 亿元

华为：算力运营收入48.6 亿元 - 购电成本 9.6 亿元 - 其他成本 11.95 亿元 = 27.05 亿元

7.3 能源服务公司（ESCO）模式

·参与主体：中广核能源服务公司（ESCO）、华为（数据中心运营商）

服务内容：ESCO 负责提供电力、冷却、能源管理等全方位能源服务

收费标准：0.45 元 /kWh（IT 负载用电量）

收益分配：

ESCO：能源服务收入 13.5 亿元 - 成本 8.4 亿元 =5.1 亿元

华为：算力运营收入 48.6 亿元 - 能源服务成本 13.5 亿元 - 其他成本 6.0 亿元 =29.1 亿元

核技术论坛

 阅读 赞  分享 ’%3E %3Cg transform=‘translate(0 -2.349)’%3E %3Cpath d=‘M0 2.349h24v24H0z’/%3E %3Cpath fill=‘%23576B95’ d=‘M16.45 7.68c-.954 0-1.94.362-2.77 1.113l-1.676 1.676-1.853-1.838a3.787 3.787 0 0 0-2.63-.971 3.785 3.785 0 0 0-2.596 1.112 3.786 3.786 0 0 0-1.113 2.687c0 .97.368 1.938 1.105 2.679l7.082 6.527 7.226-6.678a3.787 3.787 0 0 0 .962-2.618 3.785 3.785 0 0 0-1.112-2.597A3.687 3.687 0 0 0 16.45 7.68zm3.473.243a4.985 4.985 0 0 1 1.464 3.418 4.98 4.98 0 0 1-1.29 3.47l-.017.02-7.47 6.903a.9.9 0 0 1-1.22 0l-7.305-6.73-.008-.01a4.986 4.986 0 0 1-1.465-3.535c0-1.279.488-2.56 1.465-3.536A4.985 4.985 0 0 1 7.494 6.46c1.24-.029 2.49.4 3.472 1.29l.01.01L12 8.774l.851-.85.01-.01c1.046-.951 2.322-1.434 3.59-1.434 1.273 0 2.52.49 3.472 1.442z’/%3E %3C/g%3E %3C/g%3E %3C/g%3E%3C/svg%3E) 推荐 ’ fill=‘%23000’ fill-opacity=‘.9’/%3E%3C/svg%3E) 留言